首席點評：M2回升 股指反彈

中國9月金融數據重磅出爐！央行發布數據顯示， 9月末M2余額同比增長6.8%，M1余額同比下降7.4%。前三季度，人民幣貸款增加16.02萬億元；社會融資規模增量累計為25.66萬億元，比上年同期少3.68萬億元。9月末，社會融資規模存量為402.19萬億元，同比增長8%。整體來看，9月金融總量指標保持平穩，信貸結構持續優化。市場普遍認為，增量政策的效果將會進一步顯現，未來金融總量有望保持平穩增長。

重點品種：集運，股指，原油

集運歐線：EC繼續偏強運行，早盤漲幅一度接近20%，午后出現回落，較盤中高點回落幅度近10%，12合約收于2660點，收漲10.03%。最新公布的SCFIS歐線為2391.04點，較上期下跌10.2%，對應于第40周的離港結算價，仍維持在-10%以下的跌幅，計入10合約的交割結算價之一，預計10合約交割結算價在2100-2200點之間。后市來看，EC交易核心點在于船司11月初的挺價能否成功落地。目前，根據馬士基、達飛和赫伯羅特公布的漲價函，基本都將11月初的大柜運價提漲到了4500美金左右，以此前降價最為積極的馬士基來看，已較其第43周公布的大柜報價2600美金大幅提漲1900美金，提漲幅度在73%。而從目前的供需情況來看，尚不支持船司如此大幅的漲價。一方面貨量并未出現明顯增長，同時馬士基上周五盤后第44周開艙，大柜報價僅較43周小幅增加200美金至2800美金，或也側面反映目前貨量并不支持船司大幅挺價。另一方面從目前船司10月、11月的船期公布情況來看，11月整體周均運力較10月環比小幅增加1%，仍維持在27.52萬TEU，船司主動調控運力的積極性似乎并沒有那么強烈。因此，目前EC的強勢主要是強預期在推動，而預期能否落地尚待驗證，短期不建議追高，繼續關注后續其他船司挺價及主動調控運力的情況。

原油：歐佩克連續第三個月下調全球石油需求預測，對需求前景持續擔憂，抵消了中東局勢緊張的影響，歐美原油期貨下跌2%。周一歐佩克在其10月份《石油市場月度報告》中連續第三個月下調了對2024年和2025年世界石油需求的預測。該報告對全球日均石油需求預測比9月份預測降低10萬桶，預計2024年全球日均石油需求193萬桶，2025年為164萬桶。中國海關數據顯示，9月份中國原油進口量4548.8萬噸，比去年同期減少0.6%，成品油進口量448萬噸，同比增加了7%。

股指：美股上漲，上一交易日股指止跌回升，計算機領跌，全市成交額1.65萬億元，其中IH2410上漲1.60%，IF2410上漲2.05%，IC2410上漲2.61%，IM2410上漲3.92%。資金方面，10月11日融資余額減少78.87億元至15715.99億元。10月12日財政政策的基調偏正面，增量政策大概率會逐步落實，對后續股市走勢有積極作用。從基本面和估值角度來看，當前的價格已經一定程度上反應了政策向好的預期，估值水平也得到了一定的修復。隨著當前不斷出臺利好政策，股市整體趨勢預計震蕩偏多為主，在政策驅動預期向好和基本面逐步被驗證的雙重驅動下，實現慢牛長牛的新局面。

一、當日主要新聞關注

1）國際新聞

美聯儲理事沃勒以通脹上升、美國經濟和就業市場強于預期為理由，呼吁在未來降息時“更加謹慎”。他表示，在美聯儲9月降息0.5個百分點后，只要就業市場不突然惡化，通脹繼續像他預期的那樣下降，美聯儲現在應該以“審慎的步伐”推進降息。

2）國內新聞

央行發布數據顯示， 9月末M2余額同比增長6.8%，M1余額同比下降7.4%。前三季度，人民幣貸款增加16.02萬億元；社會融資規模增量累計為25.66萬億元，比上年同期少3.68萬億元。9月末，社會融資規模存量為402.19萬億元，同比增長8%。

3）行業新聞

乘聯分會數據顯示，9月份國內狹義乘用車市場零售銷量達210.9萬輛，同比增長4.5%，環比增長10.6%；1-9月份累計銷量1557.4萬輛，同比增長2.2%。

二、外盤每日收益情況

三、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美股上漲，上一交易日股指止跌回升，計算機領跌，全市成交額1.65萬億元，其中IH2410上漲1.60%，IF2410上漲2.05%，IC2410上漲2.61%，IM2410上漲3.92%。資金方面，10月11日融資余額減少78.87億元至15715.99億元。10月12日財政政策的基調偏正面，增量政策大概率會逐步落實，對后續股市走勢有積極作用。從基本面和估值角度來看，當前的價格已經一定程度上反應了政策向好的預期，估值水平也得到了一定的修復。隨著當前不斷出臺利好政策，股市整體趨勢預計震蕩偏多為主，在政策驅動預期向好和基本面逐步被驗證的雙重驅動下，實現慢牛長牛的新局面。

【國債】

國債：周一國債期貨價格普遍下跌，10年期國債活躍券收益率下行至2.13%。央行公開市場操作凈投放195億元，SHIBOR有所上行，資金面保持寬松。9月份出口增速放緩，新增貸款不及去年同期，市場需求依然不足，但政府債券支撐社融增速仍維持在8%上方，權益市場回暖推動M2同比創2023年1月份以來最大增幅。財政部圍繞穩增長、擴內需、化風險，將在近期陸續推出一攬子有針對性增量政策舉措。北上廣深等一線城市相繼優化房地產政策，多家銀行發布存量房貸利率調整規定，一線城市二手房成交量回升。美國9月CPI同比上漲2.4%，超出市場預期，加上此前非農等經濟數據好于預期，市場下調了對美聯儲降息幅度的預期，10年期美債收益率回到4%上方，中美利差有所擴大。當前股債蹺蹺板行情延續，期債價格在股市企穩后有所回落，在房地產政持續優化，穩增長政策發力的背景下，預計國債期貨價格仍面臨一定的調整壓力，關注跨品種和跨期套利機會。

2）能化

【橡膠】

橡膠：周一橡膠止跌震蕩，產膠區氣候影響仍是近期關注焦點，今年新膠產出的不確定性仍存，10月開始逐步進入產膠旺季，而泰國雨季影響仍有延續，短期降雨稍有改善，考慮雨季影響短期仍未完成消除，不排除后期階段性降雨仍會擾動割膠節奏，從而支撐原料價格，國內保稅區庫存持續緩慢去化，疊加終端消費可能持續改善的良好預期，對價格也形成一定支撐，短期走勢預計偏弱調整。

【原油】

原油：歐佩克連續第三個月下調全球石油需求預測，對需求前景持續擔憂，抵消了中東局勢緊張的影響，歐美原油期貨下跌2%。周一歐佩克在其10月份《石油市場月度報告》中連續第三個月下調了對2024年和2025年世界石油需求的預測。該報告對全球日均石油需求預測比9月份預測降低10萬桶，預計2024年全球日均石油需求193萬桶，2025年為164萬桶。中國海關數據顯示，9月份中國原油進口量4548.8萬噸，比去年同期減少0.6%，成品油進口量448萬噸，同比增加了7%。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盤下跌0.68%。截至10月10日，國內甲醇整體裝置開工負荷為75.29%，較去年同期提升0.94個百分點。國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在84.78%，較10月3日當周下降0.28個百分點。進口船貨到港卸貨增多，提貨數量下降，整體沿海甲醇庫存寬幅上行。截至10月10日，沿海地區甲醇庫存在108.7萬噸（目前庫存處于歷史的中高位置），相比9月27日上漲7.8萬噸，漲幅為7.73%，同比上漲0.18%。整體沿海地區甲醇可流通貨源預估51.3萬噸附近。據卓創資訊不完全統計，預計10月11日至10月27日中國進口船貨到港量在73.87萬噸-74萬噸。

【PTA】

PTA：PTA2501價格收跌于5166元/噸，市場開工率在82.5%，加工費在255元。下游利潤回升，終端訂單成交狀態良好，聚酯庫存健康維持在18天左右。供應方面，PTA近期小幅累庫，據卓創資訊統計，pta檢修裝置已經陸續重啟，并且月度產量呈現上漲態勢，使得供應寬松預期增強，成本端PX利潤尚可，庫存累庫，價格維持弱勢，在弱成本和弱需求共同博弈下，預計pta期現價格繼續弱勢。

【乙二醇】

乙二醇：乙二醇2501價格收跌于4750元/噸，石腦油制乙二醇開工率78%附近，煤制乙二醇加工費760元附近，市場目前港口庫存在90萬噸附近波動，逐步開始累庫，未來，進口有增加預期，下游終端秋冬訂單改善有限，行業庫存預期壓力繼續增加，乙二醇預計上漲幅度有限。

【聚烯烴】

PP&PE：聚烯烴現貨，線性LL，中石化平穩，中石油平穩。拉絲PP，中石化平穩，中石油平穩，煤化工7560，成交轉好。周一，聚烯烴小幅回落。目前，基本面聚烯烴自身供需平穩，現貨價格試探性走強。不過，商品市場受到利好消息的帶動，市場對于未來需求預期轉好。同時受到原油雙向波動的影響。后續關注終端需求的恢復進度，以及成本端的波動情況。預計PE01合約波動區間7800—8300，預計PP01合約波動區間7200—7900。

【玻璃純堿】

周一，玻璃期貨收陽。伴隨著近期政策的推出，基本面預期好轉是近期玻璃反彈的主要動力。同時，上周的去庫，基本面有一定好轉。不過，玻璃期貨節后的回落表明市場回歸基本面驅動，且需要有進一步的確認。后市關注后市消費的驅動以及上游供給的調節，以及實際供需消化情況。中期角度，觀察房地產政策的變化所帶來的效果，以及玻璃企業自身加工利潤的變化情況。短期數據層面據卓創資訊統計，上周玻璃生產企業庫存5203萬重箱，環比下降1178萬重箱。周一，純堿1月合約收陽線。后市角度關注供需調節的過程，尤其是供給端的調整程度以及庫存變化，同時關注下游玻璃的供給收縮的程度?？傮w而言，玻璃純堿連續反彈之后，觀望平多為主。數據層面據卓創資訊統計，上周純堿庫存144.8萬噸，環比增加約2.9萬噸。

【尿素】

尿素：尿素價格繼續回落?，F貨方面，山東地區尿素行情明顯下調，小顆粒主流出廠成交1720-1800元/噸。臨沂市場一手貿易商出貨參考價格1790-1800元/噸附近，菏澤市場參考價格1790-1800元/噸附近。消息方面，節后尿素企業開工率變化不大，仍維持高位，周期內環比開工上漲明顯的省份在遼寧、寧夏、陜西等，環比開工下降明顯的省份在江西等。企業庫存環比下滑，國慶假期過半后，局部尿素走貨量增加，部分尿素企業呈現去庫，但隨著節后市場交易情緒降溫，企業去庫放緩?？傮w而言，目前市場開始呈現觀望態勢，成品壘庫將拖累尿素價格。

3）金屬

【貴金屬】

此前金銀價格連續回落，近期出現反彈。美國初請失業金人數數據表現糟糕，同時中東局勢等地緣局勢升溫，令黃金重新走強。當下，考慮首次降息后市場寬松預期到達短期高點，美聯儲將步入相機抉擇階段，當下的貨幣政策目標為“回到中性利率而非”大幅寬松降息，當下多頭頭寸較為擁擠，同時黃金價格整體上達到去年市場的預期價格，如后續基本面不具備快速降息基礎，在圍繞“軟著陸”預期下，對11月的降息預期重新回落至25BP，美元指數和美債利率重新走強，四季度黃金的表現可能相較之前表現相對掙扎，整體以震蕩看待。

【銅】

銅：夜盤銅價回落。今年全球精礦供應不及預期，精礦加工費持續低位，近期國內冶煉產量增速放緩明顯。全球庫存數月攀升后，小幅回落。根據國家統計局數據來看，國內下游需求總體穩定向好，電網帶動電力投資高增長，家電產量延續增長，新能源滲透率提升有望鞏固交通設備行業銅需求，地產數據依舊低迷，需要持續關注。銅價中期可能走強。建議關注美元、人民幣匯率、庫存和基差等變化。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價回落。目前精礦加工費低迷，冶煉利潤縮窄，低迷鋅價考驗礦山和冶煉供應，國內鋅產量出現減產跡象。由國家統計局數據來看，國內汽車產銷季節性回落，基建穩定增長，家電表現良好，需要關注地產行業變化。中期鋅價延續回升。建議關注美元、人民幣匯率、冶煉產量等。

【鋁】

鋁：夜盤滬鋁主力合約收跌0.34%。宏觀角度，美聯儲降息預期反復，總體較前期有所走弱；國內經濟刺激政策正在出臺過程中，具體力度有待觀察。基本面角度，四季度鋁土礦長單價格再次調漲，氧化鋁備庫需求或有所釋放，氧化鋁主力合約今日漲停。電解鋁基本面較為健康，下游鋁加工企業開工率繼續提升，節后新能源板塊表現較好。近日鄭州發布重污染天氣預警，當地部分鋁加工企業有減產情況發生，目前來看影響較為有限。展望后市，電解鋁旺季去庫趨勢延續，短期內鋁價或震蕩偏強運行。

【鎳】

鎳: 夜盤滬鎳主力合約收跌0.45%?；久娼嵌龋∧酭KAB配額審批進度有限，對當地鎳鐵開工率有所限制。我國鎳鐵冶煉廠多數仍處于成本倒掛狀態，鎳鐵開工率維持低位。不銹鋼期貨有所反彈，但現貨市場流通量較為充裕，現貨上漲動能相對不足。硫酸鎳廠商挺價意愿減弱，10月下游需求或有減少可能。短期內，鎳價或受宏觀預期影響較大，預計震蕩運行為主。

【碳酸鋰】

碳酸鋰：供給端雖有減產擾動，但對價格的影響邊際明顯走弱，此前市場期待的金九銀十下游大量補庫的預期目前來看也并未明顯出現，當下在產業競爭壓力巨大且下游已對鋰鹽過剩的預期形成一致，導致采購原料的策略相對謹慎，因此在行業需求反轉之前，下游維持低庫存和按需采購謹慎補庫將成為常態化。短期來看7萬是高成本大廠的減產的價格位置，但僅能作為旺季預期下的成本支撐，進入淡季后未必還能作為有效的成本支撐；從中長期的角度來看，此輪的減產僅影響全球供應的4%左右，對全球2024年過剩20萬噸的預期并無顯著改善，因此在產能有效出清前，遠期仍舊維持震蕩偏空的思路。近期預計將在7.2-8.1萬內窄幅波動。

4）黑色

【鋼材】

鋼材：財政部召開會議增強了后續財政政策利好出臺的政策預期，短期尚需等待，現貨成交回落，市場對于螺紋復產較快引發擔憂，供給端可能矛盾有所增加。現貨成交有所放緩，市場情緒有所緩和，重點關注本周六財政政策的具體落地細則，資金流向較為關鍵，下半年真實用鋼需求持續情況需要謹慎觀察。鋼廠目前利潤修復，螺紋利潤來到50+到100+不等水平，熱卷利潤恢復到盈虧平衡上方，鋼廠復產意愿在螺紋上相對更強，總產量呈現回升態勢。螺紋鋼的表觀消費能否持續穩定在周度250萬噸以上仍待觀察。未來需要關注的重點——鋼廠增產速度和鐵水高度，鋼廠增產后何時出現累庫拐點。伴隨著螺紋價格反彈到平電成本3300-3400區間，鋼廠復產動能更強，會對遠期供需平衡產生壓制。

【鐵礦石】

鐵礦石：鐵礦石供給維持去年同期水平，需求端鐵水恢復緩慢，供大于求的局面維持，長假前鋼企補庫力度有限，節后仍有累庫預期。鐵礦石外盤假期表現平穩，重回100美金以上的價格會使得鐵礦石供給端保持寬松，鋼材需求的回暖程度還需要觀察，礦價將再度承壓。前期受臺風影響到港降低，本周到港回升，國內后續財政政策繼續托底預期，中期基本面存在壓制，上方高度有限。

5）農產品

【白糖】

白糖：昨夜糖價低開高走?，F貨方面，廣西南華基準報價上調10元在6630元/噸，云南南華報價上調20元在6310元/噸。總體而言，巴西榨季開榨量偏大則對糖價形成壓制，北半球其他產區預計增產；同時市場也繼續關注天氣變化，原油價格和國內消費的變化；另外宏觀經濟變動也將對糖價產生影響。當前榨季國內制糖成本提高利多糖價。策略上，長期看白糖處于增產周期中，但絕對價格逐步下降，投資者可以底部區間操作。

【生豬】

生豬：根據涌益咨詢的數據，10月14日國內生豬均價18.13元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。 從周期看，能繁母豬存欄恢復后明年上半年生豬供應有望開始增加。同時市場二次育肥情緒增加不利于近月價格。預計LH11合約波動區間15000—20000。長期看，隨著豬價回暖，養殖利潤大幅增加，能繁母豬存欄上漲最終將使得生豬供應出現過剩，遠期合約可以考慮逢高做空。

【蘋果】

蘋果：根據我的農產品網統計，截至2024年10月9日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為16.55萬噸，庫存量較上周減少2.09萬噸。走貨較上周環比降速?，F貨方面，根據我的農產品網的數據，山東棲霞80#紙袋一二級市場價3.5元/斤，與上一日持平；陜西洛川70#紙袋半商品市場價4元/斤，與上一日持平。策略上，目前水果市場消費偏差，且新的交割標準有利于現貨交割，預計AP2501合約波動區間6000—8000，操作上建議逢高偏空為主。

【棉花】

棉花：昨夜棉價繼續回落?，F貨方面，中國棉花價格指數CCindex3128B報價15554元/噸，較上一日+12元/噸。消息方面，根據美國農業部(USDA)的最新報告，全球2024125年度棉花產量預計增加逾20萬包，至1.166億包。因中國和巴西產量增加遠遠抵消美國產量減少。由于颶風“海倫妮”在北卡羅來納州和佐治亞州造成的破壞降低單產，美國產量預估下滑30萬包。全球消費量保持在1.157億包不變，因孟加拉國消費量的增加抵消美國消費量減少。美國國內棉花消費量預計為180萬包，略低于2023/24年度的水平，為1884年以來的最低水平，因美國的棉花生產活動繼續向中美洲轉移。全球棉花貿易量預計將減少逾50萬包，至4,250萬包。巴西出口料減少20萬包，美國出口料減少30萬包。中國以減少50萬的進口量引領總進口的下滑。由于2023/24年度中國消費量增加，全球期初車存估計將減少逾40萬包。全球期未庫存預計減少近20萬包，至7630萬包，因為中國庫存的減少抵消美國和巴西庫存的增加?？傮w而言，目前外棉已經跌至成本附近，后市有望呈現底部震蕩格局，考慮到棉花價格向下空間有限，投資者可以逢低買入棉花2501合約。

【油脂】

油脂：夜盤油脂偏弱運行，MPOB公布10月供需報告：MPOB數據顯示馬來西亞9月棕櫚油產量為182.2萬噸，環比減少3.8%，低于市場預期；9月馬棕出口量為154.28萬噸，環比增加0.93%；截止到9月底馬棕庫存上升至201.38萬噸，環比增加6.93%，高于市場預期。mpob報告數據顯示馬棕累庫超預期，但是近期高頻數據顯示馬棕出口大幅加快，給棕櫚油價格帶來提振。SGS預計馬來西亞10月1-10日棕櫚油出口量環比增加60.2%。并且由于印尼棕櫚油今年減產預期較強，同時印尼生柴政策提振印尼國內消費量增加，印尼棕櫚油出口潛力或有限。隨著后期東南亞產區步入減產季，整體庫存壓力將繼續減少，預計油脂繼續偏強震蕩為主。

【豆菜粕】

豆菜粕：夜盤豆菜粕偏強震蕩，usda10月供需報告中2024/2025全球大豆產量調減28萬噸至4.2892億噸，上一產季產量3.9471億噸。調減的國家主要美國、俄羅斯、烏克蘭，備受市場關注的南美巴西和阿根廷分別維持1.69億噸、5100萬噸不變，上一產季兩國產量分別為1.53億噸、4810萬噸。其中美國大豆單產小幅下調，導致產量調降至45.82億蒲式耳。全球大豆豐產預期進一步夯實，整體影響中性偏空。巴西方面，根據CONAB數據截至10月06日，巴西大豆播種率為5.14%，上周為2.4%，去年同期為10.1%。同時近期美豆收割進程也在持續推進，根據usda發布的最新報告顯示截至10月6日當周，美國大豆收割率為47%，高于市場預期的44%，前一周為26%，去年同期為37%，五年均值為34%。在巴西將迎來有效降雨及美豆收割壓力下美豆下跌，給國內粕價施加壓力，預計短期豆菜粕偏弱運行為主。

6）航運指數

【集運歐線】

集運歐線：EC繼續偏強運行，早盤漲幅一度接近20%，午后出現回落，較盤中高點回落幅度近10%，12合約收于2660點，收漲10.03%。最新公布的SCFIS歐線為2391.04點，較上期下跌10.2%，對應于第40周的離港結算價，仍維持在-10%以下的跌幅，計入10合約的交割結算價之一，預計10合約交割結算價在2100-2200點之間。后市來看，EC交易核心點在于船司11月初的挺價能否成功落地。目前，根據馬士基、達飛和赫伯羅特公布的漲價函，基本都將11月初的大柜運價提漲到了4500美金左右，以此前降價最為積極的馬士基來看，已較其第43周公布的大柜報價2600美金大幅提漲1900美金，提漲幅度在73%。而從目前的供需情況來看，尚不支持船司如此大幅的漲價。一方面貨量并未出現明顯增長，同時馬士基上周五盤后第44周開艙，大柜報價僅較43周小幅增加200美金至2800美金，或也側面反映目前貨量并不支持船司大幅挺價。另一方面從目前船司10月、11月的船期公布情況來看，11月整體周均運力較10月環比小幅增加1%，仍維持在27.52萬TEU，船司主動調控運力的積極性似乎并沒有那么強烈。因此，目前EC的強勢主要是強預期在推動，而預期能否落地尚待驗證，短期不建議追高，繼續關注后續其他船司挺價及主動調控運力的情況。

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聯系人：董超

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